Prompts do ChatGPT para finanças: 20 comandos para o orçamento
Prompts do ChatGPT para finanças: 20 comandos para o orçamentoData de publicação 21 de outubro de 202627 minutos de leitura
Navegação do blog
- Blog
- Indice Sortino
Índice Sortino: o que é e como usar para medir o risco de queda
Nem toda oscilação é ruim para quem investe, e esse indicador ajuda a isolar só as quedas que afetam a carteira.
Publicado em: 21 de outubro de 2026
Categoria Educação financeiraTempo de leitura: 13 minutosTexto de: Time Serasa
Dois fundos podem entregar a mesma rentabilidade média e, mesmo assim, oferecer experiências bem diferentes para quem aplica neles. Em um, os meses ruins são raros e leves. No outro, as quedas aparecem com mais frequência e preocupam mais quem está aplicado. O índice Sortino foi criado para mostrar essa diferença.
Muitas métricas de risco tratam qualquer variação de preço como ameaça, inclusive as altas fortes. Para quem investe, porém, uma valorização acima do esperado não é problema. O que pesa no bolso é a queda. Entender como esse indicador faz essa separação ajuda a comparar fundos com mais critério e a olhar além da rentabilidade do último ano.
O que é o índice Sortino e por que ele importa nos investimentos
O índice Sortino é um indicador que mede quanto retorno acima de um piso um investimento entregou para cada unidade de risco de queda. Em vez de considerar toda a oscilação do ativo, ele leva em conta só os resultados abaixo de um retorno mínimo definido pelo investidor. Em inglês, é conhecido como Sortino ratio.
O nome homenageia Frank A. Sortino, pesquisador norte-americano que dedicou boa parte dos estudos ao chamado risco de queda. Na década de 1990, ele publicou trabalhos que ajudaram a difundir a métrica entre gestores e analistas de fundos.
A importância do indicador está na assimetria dos retornos. Em renda variável, é comum um ativo passar longos períodos estável e, de repente, disparar. Uma métrica que penaliza toda a volatilidade trataria esse salto como risco. O Sortino, ao contrário, só registra como risco os períodos em que o resultado decepcionou.
Isso ajuda a identificar gestores que entregam retornos consistentes sem expor o cotista a perdas desnecessárias de capital. Quanto maior o índice, maior foi o retorno obtido para cada ponto de risco de queda no período analisado.
Leia também | Como montar uma carteira de investimentos para iniciantes
Como funciona a lógica por trás da fórmula do índice Sortino
A fórmula compara o ganho excedente do investimento com a intensidade das quedas registradas no histórico:
Índice Sortino = (Retorno do investimento - Retorno mínimo aceitável) ÷ Desvio padrão de queda
Cada parte da conta tem um papel específico:
| Componente | O que representa | Exemplo de referência |
|---|---|---|
| Retorno do investimento | Rentabilidade média do fundo ou ativo no período analisado | Média anual dos últimos cinco anos |
| Retorno mínimo aceitável | Rentabilidade que o investidor considera o piso para aquela aplicação | Taxa livre de risco, meta de inflação mais juros ou outro objetivo pessoal |
| Desvio padrão de queda | Intensidade das perdas em relação ao retorno mínimo | Considera só as diferenças dos períodos abaixo do piso |
No Brasil, é comum usar como piso uma taxa considerada livre de risco, como a taxa Selic, que é a taxa básica de juros da economia. Se uma aplicação conservadora já entrega esse rendimento, um investimento com mais risco precisa superar esse patamar para justificar a escolha.
A diferença entre volatilidade total e volatilidade negativa
A volatilidade mede o quanto a cotação de um ativo oscila ao redor da própria média. No cálculo tradicional, feito pelo desvio padrão, um mês 8 pontos acima da média pesa tanto quanto um mês 8 pontos abaixo dela. Para a estatística, os dois são apenas distância da média.
A volatilidade negativa separa esses movimentos. O desvio padrão de queda (em inglês, downside deviation) considera apenas os resultados abaixo do retorno mínimo. Os períodos acima do piso entram na conta com peso zero.
Por causa desse ajuste, um fundo que oscila bastante para cima, mas raramente cai abaixo do piso, apresenta desvio padrão de queda baixo. O índice Sortino desse fundo tende a ser alto, mesmo que a volatilidade total pareça alta à primeira vista.
Entenda o conceito de retorno mínimo aceitável na análise
O retorno mínimo aceitável, conhecido pela sigla em inglês MAR (minimum acceptable return), é o rendimento abaixo do qual o resultado passa a ser insatisfatório. Na formulação original de Sortino, esse piso era definido pelo próprio investidor, de acordo com o objetivo daquele dinheiro.
Muitas plataformas e relatórios substituem o MAR por uma taxa livre de risco. As mais comuns são a Selic e o Certificado de Depósito Interbancário (CDI), que acompanha a Selic de perto. As duas escolhas são válidas, mas mudam o resultado. Um piso mais alto transforma mais períodos em "queda" e reduz o índice.
Por isso, dois fundos só podem ser comparados pelo Sortino quando o cálculo usa o mesmo piso, o mesmo período e a mesma frequência de dados.
Qual a diferença prática entre o índice Sharpe e o índice Sortino
O índice Sharpe, criado pelo economista William F. Sharpe em 1966, divide o ganho acima da taxa livre de risco pelo desvio padrão total. O Sortino mantém a mesma estrutura e troca apenas o denominador pelo desvio padrão de queda. Essa troca parece pequena, mas pode mudar a avaliação de um mesmo fundo.
| Critério | Índice Sharpe | Índice Sortino |
|---|---|---|
| Risco considerado | Toda a volatilidade, para cima e para baixo | Apenas os resultados abaixo do retorno mínimo |
| Tratamento de uma alta forte | Aumenta o risco medido e reduz o índice | Não altera o risco medido |
| Referência de retorno | Taxa livre de risco | Retorno mínimo aceitável ou taxa livre de risco |
| Onde se destaca | Carteiras com altas e quedas de tamanho parecido | Estratégias com retornos assimétricos, como ações de crescimento e alguns multimercados |
| Limitação | Pode punir fundos que sobem muito em poucos meses | Depende de ter quedas suficientes no histórico para gerar uma medida confiável |
Caso hipotético: mesmo retorno médio, leituras opostas
Os números abaixo são fictícios e servem só para ilustrar o cálculo. Os dois fundos tiveram retorno médio de 14% ao ano no período de cinco anos. O retorno mínimo aceitável adotado é de 10% ao ano, usado também como taxa livre de risco no cálculo do Sharpe.
| Ano | Fundo A | Fundo B |
|---|---|---|
| 1 | 16% | 30% |
| 2 | 4% | 9% |
| 3 | 20% | 8% |
| 4 | 8% | 11% |
| 5 | 22% | 12% |
| Retorno médio | 14% | 14% |
| Desvio padrão total | 6,93 | 8,12 |
| Desvio padrão de queda | 2,83 | 1,00 |
| Índice Sharpe | 0,58 | 0,49 |
| Índice Sortino | 1,41 | 4,00 |
Desvios em pontos percentuais, calculados com base nos cinco retornos anuais de cada fundo.
O Fundo B, com perfil de ações de crescimento, tem o Sharpe mais baixo por causa do salto de 30% no primeiro ano. Esse ganho elevou a volatilidade total. No índice Sortino, a avaliação muda. Os anos abaixo do piso do Fundo B foram leves (9% e 8%). O Fundo A, por outro lado, chegou a render apenas 4% em um dos anos.
Como interpretar o resultado do indicador na escolha de um fundo
Não existe um valor de corte oficial que separe um índice Sortino bom de um ruim. A análise mais segura é comparativa, entre fundos da mesma categoria, avaliados no mesmo período e com o mesmo piso.
O indicador também é calculado com dados passados, e rentabilidade passada não garante resultado futuro. Por isso, ele funciona melhor como um filtro entre vários, e não como critério único de decisão. Antes de aplicar em um fundo, esta lista de verificação ajuda a organizar a análise:
Confirme o perfil de investidor: o perfil de investidor indica quanto de oscilação cabe na estratégia antes de qualquer comparação de índices.
Leia a lâmina e o regulamento: esses documentos mostram a política de investimento, o índice de referência, as taxas e o prazo de resgate. Confira também o que avaliar antes de investir em um fundo.
Compare fundos da mesma categoria: um fundo multimercado não deve ser comparado com um fundo DI, porque os dois têm objetivos e riscos diferentes.
Cruze Sharpe e Sortino: um Sortino bem maior que o Sharpe sinaliza que boa parte da volatilidade do fundo veio de altas.
Verifique o período analisado: janelas mais longas, que incluam fases de alta e de baixa do mercado, tendem a gerar resultados mais estáveis.
Assista | Falando Dinheirês: renda variável + tipos de perfis para investimentos - Serasa Ensina
Aprenda a organizar o planejamento financeiro com o Serasa Ensina
Antes de comparar métricas de fundos de investimento e montar uma carteira, ter o planejamento financeiro em dia e as contas organizadas é essencial para tomar decisões com tranquilidade.
O Serasa Ensina no YouTube ajuda a descomplicar a educação financeira por meio de conteúdos gratuitos toda semana.
Os vídeos ajudam a cuidar do dinheiro, negociar dívidas, proteger-se contra fraudes, aumentar o Serasa Score, economizar na rotina, organizar as finanças e muito mais!
Perguntas frequentes sobre índice Sortino
Este artigo foi útil?
Artigos relacionados
Inteligência artificial para controle financeiro: como usar
Inteligência artificial para controle financeiro: como usarData de publicação 20 de outubro de 202618 minutos de leitura
Investimentos seguros: opções para fazer o dinheiro render
Investimentos seguros: opções para fazer o dinheiro renderData de publicação 19 de outubro de 202620 minutos de leitura
